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霍华德·马克斯:市场信号没有价值,因为市场什么都不知道

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橡树资本创始人霍华德·马克斯新书《周期》将于2019年初与中国读者见面。在此之前,《陆家嘴》记者在橡树资本举办的霍华德·马克斯媒体见面会上聆听了马克斯先生的在这一年对于投资与市场的一点思索与总结,并且在原著“MasteringTheMarketCycle”中找到了一点他对于为何写作这本书以及其中核心内容的线索。

“七年前,我写了一本书叫《投资中最重要的事》,这本书有21个章节,描述了20件在投资中很重要的事。我在那本书中写道,周期是投资中最重要的事,这是一个事实,但同时投资者也应该高度注意其他19件事。对于我来说,周期,几乎是这20件事中最重要的。我所认识的优秀的投资者大多都对周期有着敏锐的感觉。这项能力让他们对前路有所感知,也让我的公司——橡树资本,在结合了多种投资策略和优秀人才的情况下,能够获得不俗的成绩。另外,周期往往是大幅波动的,我的客户对如何辨别我们所处的周期非常感兴趣,而且现在也确实没有人对这种自然而又关键的周期有所描述,我决定在我的新书中探索周期。”

马克斯在《投资中最重要的事》中阐述了如第二层思维、风险控制、价值投资、逆向投资、多元化投资等理念。显然,这部备受巴菲特推崇的书籍在中国也得到了热烈的欢迎,其中蕴含的诸如逆向投资、价值投资的理念也被中国的投资人们视若珍宝。这位成功的投资人的投资哲学获得了非常广泛的赞同和应用,而在《投资中最重要的事》中显得有些像一门“玄学”的被“人的情绪和心理”操控着的市场周期,终于也在他的新书中得到了完全的阐释。

内在价值反映的是经济基本面和公司基本面,证券价值却由于参与市场的人们的感情、情绪和心理学的因素不断波动。人们的情绪和心理在《周期》一书中占据主要讨论篇幅。马克斯提倡投资者在周期高位的时候减少投资,而在处于周期的低位时增加投资,人的感情和心理学因素就是衡量市场在周期中所处的位置的一个重要维度。马克斯提倡的给市场“测体温”,就是判断市场偏冷还是偏热。因此,读者大可以根据目前市场一片哀嚎的状况,来判断市场的“体温”。

马克斯在新书中指出,随着时间的推移,市场围绕一个中间点上下波动的形态,即为周期。有时我们认定某个中间点为稳定状态,就像处于正常水平的市盈率一样。

而有时不同时期的中间点呈现出直线型的长期趋势,正如股市走势一样。实际上,证券的价值不是一条直线,而是围绕公允价值大幅上下波动的。有时不同时期的中间点呈现出具有周期性的长期趋势,正如人类文明或经济的发展形态一样。

一系列的事件将市场上上下下地推进从而形成了周期,但是,事件并非毫无缘由地接踵而至,而是存在着因果关系,在这种因果关系的映射下,我们才能更好地理解周期。


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